Hôm qua, thị trường đã đón nhận hai báo cáo kinh tế quan trọng ngay trước thềm cuộc họp chính sách tiền tệ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), và những dữ liệu này đang củng cố lập luận rằng Fed có thể tiến hành một “cắt giảm bảo hiểm” tới 50 điểm cơ bản thay vì động thái thận trọng hơn. Cụ thể, chỉ số CPI của Mỹ công bố phù hợp với kỳ vọng, mặc dù có một số chi tiết nóng đáng lo ngại, nhưng nhìn chung chưa đủ để Fed có lý do bắt đầu chu kỳ nới lỏng với tốc độ chậm. Điều quan trọng hơn là chỉ số PCE – thước đo lạm phát mà Fed chú trọng – được dự báo sẽ khả quan hơn nhiều so với CPI; theo ước tính của Nick Timiraos (WSJ), PCE lõi tháng/tháng chỉ tăng 0,2% so với mức 0,35% của CPI, trong khi PCE lõi năm/năm được giữ nguyên ở 2,9%. Trong khi báo cáo CPI cho thấy giá hàng hóa cốt lõi tăng, thì PCE lại dự kiến giảm, giúp giảm bớt áp lực lạm phát đối với Fed. Tuy nhiên, lạm phát không phải là mối bận tâm duy nhất; Fed nhiều lần khẳng định rằng thị trường lao động là yếu tố then chốt, và số liệu mới nhất cho thấy tình hình đang xấu đi. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tăng vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2021, nối tiếp hai báo cáo NFP yếu liên tiếp, đặt ra câu hỏi liệu đây chỉ là nhiễu số liệu tạm thời hay dấu hiệu rõ ràng của sự suy yếu. Thực tế này gợi nhớ đến năm ngoái khi Fed bất ngờ cắt giảm 50 điểm cơ bản trong tháng 9 như một biện pháp bảo hiểm trước nguy cơ lao động tiếp tục suy yếu, bất chấp trước đó thị trường gần như không kỳ vọng vào kịch bản đó. Một yếu tố khác cũng đang thu hút sự chú ý là các bài viết của Nick Timiraos – thường được coi là “người thì thầm của Fed” hay “Nickileaks” – vốn nhiều lần hé lộ định hướng chính sách. Khả năng cao ông sẽ tiếp tục đưa ra tín hiệu trước thềm cuộc họp tuần tới, và bất kỳ gợi ý nào về việc FOMC đang cân nhắc cắt giảm 50 điểm cơ bản sẽ ngay lập tức làm gia tăng kỳ vọng thị trường. Với cách tiếp cận dựa trên quản lý rủi ro, Fed có thể cho rằng hành động quyết liệt ngay bây giờ – hạ 50 điểm cơ bản rồi theo dõi diễn biến – là chiến lược hợp lý hơn so với việc giảm 25 điểm cơ bản và chờ thêm dữ liệu. Nếu kịch bản 50 điểm cơ bản xảy ra, khả năng cao Fed sẽ định nghĩa đó là một “cắt giảm bảo hiểm”, đồng thời để ngỏ khả năng các bước đi tiếp theo phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến kinh tế. Ngược lại, nếu Fed chỉ hạ 25 điểm cơ bản, gần như chắc chắn họ sẽ đưa ra cam kết mạnh mẽ về việc tiếp tục hỗ trợ thị trường lao động và sẵn sàng cắt giảm sâu hơn, có thể ngay trong tháng 10, nếu dữ liệu tiếp tục yếu đi.