Đồng franc Thụy Sĩ tiếp tục mạnh lên so với các đồng tiền chính trên thị trường, đặc biệt là đồng đô la Mỹ và yên Nhật, bất chấp những nỗ lực can thiệp của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) nhằm kìm hãm đà tăng này. Theo phân tích từ Bank of America, các lý do truyền thống như vai trò của franc Thụy Sĩ là “tài sản an toàn” không còn đủ để giải thích cho hiệu suất vượt trội của đồng tiền này kể từ thời điểm được gọi là “Ngày Giải phóng”. Mối tương quan duy nhất vẫn còn tồn tại rõ rệt là với vàng, cho thấy cả hai đang là những tài sản phi USD có tính thanh khoản cao và được nhà đầu tư toàn cầu sử dụng để phòng ngừa trước bất ổn vĩ mô. Nỗ lực làm suy yếu đồng franc thông qua các biện pháp can thiệp bằng lời nói của SNB không đạt hiệu quả do thiếu hành động thực tế, và phần nào bị hạn chế bởi môi trường chính trị – đặc biệt là liên quan đến lập trường thuế quan cứng rắn của Mỹ. Kể từ khi Thụy Sĩ chuyển sang chính sách lãi suất bằng không (ZIRP), đồng franc tiếp tục tăng giá ổn định. Một phần giải thích hợp lý hơn đến từ thị trường quyền chọn. Theo đó, biến động ngầm định một năm của cặp USD/CHF hiện cao hơn rõ rệt so với trung bình của các cặp G10/USD, và đã chạm mức phí bảo hiểm biến động cao nhất kể từ năm 2017. Mặc dù đồng USD vẫn giao dịch ở mức chiết khấu, nhưng sự bất thường về phí biến động có vẻ phản ánh ảnh hưởng ngày càng lớn từ chính sách tài khóa Mỹ và mức tăng trong chi phí kỳ hạn tại cả Mỹ và Nhật Bản. Sự gia tăng phí kỳ hạn này cũng hỗ trợ các đồng tiền châu Âu khác như bảng Anh và euro, song đồng franc Thụy Sĩ vẫn nổi bật nhờ mối liên hệ chặt chẽ giữa phí bảo hiểm biến động và mức biến động thực tế – điều này đang đưa CHF tiến gần tới mức cao nhất trong vòng 8 năm. Với truyền thống bảo thủ tài khóa lâu đời, Thụy Sĩ cung cấp một nền tảng vững chắc cho vai trò "tài sản an toàn" của đồng franc, đặc biệt là khi so sánh với các chỉ báo biến động tài chính truyền thống như VIX hoặc MOVE. Điều này càng làm nổi bật thách thức cho SNB trong việc quản lý tỷ giá hối đoái hiệu quả trong bối cảnh hiện tại. Bank of America cho rằng SNB có thể cần “suy nghĩ ngoài khuôn khổ” nếu muốn kiểm soát đà tăng giá này, bao gồm việc từ bỏ mục tiêu lạm phát – dù khả năng thấp – hoặc chuyển hướng sang một khuôn khổ chính sách tập trung mạnh hơn vào quản lý ngoại hối thay vì đơn thuần điều chỉnh lãi suất, từ đó cho phép SNB định hình chính sách lãi suất linh hoạt hơn để đạt mục tiêu tỷ giá.