Bởi Davide Barbuscia, David Randall và Matt Tracy

(Reuters) - Khi việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ đang diễn ra, các nhà đầu tư đang phải đối mặt với một thách thức mới: tìm hiểu xem liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể nới lỏng chính sách tiền tệ với tốc độ phù hợp để đạt được "sự hạ cánh mềm" về kinh tế như kỳ vọng đã giúp nâng giá tài sản trong năm nay hay không.

Chủ tịch Fed Jerome Powell hôm thứ Tư cho biết "có một cảm giác tự tin ngày càng tăng" rằng ngân hàng trung ương có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 9 nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, dấu hiệu mạnh mẽ nhất cho thấy các quan chức đang chuẩn bị nới lỏng chính sách tiền tệ sớm.

Tuy nhiên, tín hiệu đó còn lâu mới là tín hiệu rõ ràng đối với các nhà đầu tư. Một số nhà quan sát thị trường gần đây đã đặt câu hỏi liệu Fed có giữ lãi suất ở mức cao quá lâu hay không, có khả năng làm tổn hại đến cơ hội hạ cánh mềm của nền kinh tế, nơi nó làm giảm lạm phát mà không gây tổn hại nghiêm trọng đến tăng trưởng.

Các nhà đầu tư ở phía bên kia lo ngại rằng việc nới lỏng chính sách tiền tệ khi nền kinh tế tương đối mạnh có thể làm bùng phát lạm phát, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed.

“Có lý do để nghĩ rằng sự hạ cánh mềm vẫn còn tồn tại… nhưng rủi ro là hai mặt,” George Catrambone, giám đốc thu nhập cố định và giao dịch tại DWS cho biết. “Sự hạ cánh mềm không xảy ra nếu chờ đợi quá lâu.”

Hợp đồng tương lai gắn với lãi suất chính sách của Fed vào cuối ngày thứ Tư cho thấy các nhà đầu tư định giá 87% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào ngày 25 tháng 9. Cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn giữ được mức tăng mạnh vào đầu ngày, với S&P 500 đóng cửa tăng 1,6%.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, biến động ngược chiều với giá và phản ánh kỳ vọng về lãi suất, đã giảm khoảng 8 điểm cơ bản xuống 4,278%, mức thấp nhất trong gần sáu tháng. Lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm giảm gần 4 điểm xuống 4,1%.

QUÁ MUỘN?

Hầu hết các dữ liệu quan trọng của Hoa Kỳ, bao gồm số liệu việc làm, cho thấy nền kinh tế vẫn kiên cường mặc dù lãi suất vẫn ở mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ trong nhiều tháng. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên và các nhà hoạch định chính sách gần đây đã tập trung nhiều hơn vào việc tránh tình trạng thất nghiệp tăng mạnh thường liên quan đến lãi suất cao và lạm phát chậm lại.

“Bạn đang thấy sự sờn rách ở các cạnh,” Peter Baden, giám đốc đầu tư tại Genoa Asset Management cho biết. “Bây giờ câu hỏi đặt ra là, liệu sự sờn rách ở các cạnh có chuyển thành sự suy thoái toàn diện không?”

Các nhà đầu tư sẽ có được bức ảnh chụp nhanh quan trọng về nền kinh tế vào thứ Sáu, khi Hoa Kỳ báo cáo dữ liệu việc làm. Vào cuối tháng này, hội nghị chuyên đề Jackson Hole của Fed sẽ mang đến cho các nhà hoạch định chính sách cơ hội để tinh chỉnh thông điệp của họ.

Nếu nền kinh tế bắt đầu xuất hiện những vết nứt, một số nhà đầu tư lo ngại rằng phải mất một thời gian khá dài để cắt giảm lãi suất thúc đẩy tăng trưởng, làm tăng nguy cơ suy thoái.

"Bây giờ bạn có hiệu ứng trễ vì khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng, một số yếu tố tiêu cực có thể được đưa vào nền kinh tế", Jack McIntyre, giám đốc danh mục đầu tư, thu nhập cố định toàn cầu, tại Brandywine Global Investment Management cho biết. "Ngay cả khi Fed bắt đầu vào tháng 9, thì cũng không đủ để thay đổi tiến trình của nền kinh tế cho đến năm 2025".

Thật vậy, một số người tin rằng thiệt hại đối với nền kinh tế có thể đã bắt đầu. Cựu giám đốc Fed New York Bill Dudley đã kêu gọi cắt giảm lãi suất ngay lập tức trong bài xã luận của Bloomberg tuần trước. Ông đã trích dẫn cái gọi là Quy tắc Sahm, lưu ý rằng tốc độ mà tỷ lệ thất nghiệp tăng cao báo hiệu suy thoái hiện đang gần đến lúc được kích hoạt.

CHU KỲ NÔNG?

Những người khác lo ngại việc chuyển sang lãi suất thấp hơn có thể gây ra sự phục hồi lạm phát tương tự như sự gia tăng giá tiêu dùng đã khiến thị trường lo ngại vào đầu năm nay. Điều đó sẽ khiến Fed khó có thể thực hiện mức cắt giảm gần 75 điểm cơ bản mà thị trường đang định giá trong năm nay, Hans Mikkelsen, giám đốc điều hành chiến lược tín dụng tại TD Securities cho biết.

"Powell nhấn mạnh rằng dữ liệu lạm phát năm ngoái cũng có vẻ khả quan nhưng sau đó lạm phát lại quay trở lại," ông nói.

Jack Janasiewicz, chiến lược gia danh mục đầu tư hàng đầu tại Natixis Investment Managers, cho biết chu kỳ cắt giảm lãi suất nông hơn dự kiến ​​có thể cản trở sự luân chuyển của thị trường vào các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các cổ phiếu hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất khác diễn ra vào đầu tháng này.

Hơn nữa, mức tăng ấn tượng của cổ phiếu Hoa Kỳ trong năm nay có thể có nghĩa là phần lớn hoạt động nới lỏng của Fed có thể đã được tính vào giá tài sản, hạn chế đà tăng trong tương lai.

Dữ liệu từ nghiên cứu của CFRA cho thấy S&P 500 đã tăng trung bình 16,1% giữa lần tăng lãi suất cuối cùng của chu kỳ trước và lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của chu kỳ mới. Tuy nhiên, chỉ số này chỉ tăng 4,8% trong 12 tháng sau khi cắt giảm lãi suất. S&P 500 đã tăng 16% trong năm nay.

Tony Rodriguez, giám đốc chiến lược thu nhập cố định tại Nuveen, tin rằng trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có khả năng duy trì ở mức khoảng 4% trong nửa đầu năm 2025 trong khi định giá trên thị trường chứng khoán "nhìn chung có vẻ khá đầy đủ".

"Không có nhiều cơ hội bổ sung nữa," ông nói.