Phát Hành Trái Phiếu Doanh Nghiệp Cao Cấp Của Hoa Kỳ Giảm Mạnh Do Lo Ngại Chiến Tranh Thương Mại

Đường ống phát hành trái phiếu doanh nghiệp cao cấp của Hoa Kỳ nhằm tài trợ cho các thương vụ sáp nhập đang ở mức thấp nhất trong 5 năm qua, do chính sách thương mại của Tổng thống Donald Trump tạo ra sự bất ổn, khiến các thỏa thuận bị đình trệ. Điều này có thể mang lại lợi ích cho người đi vay nhưng lại đặt ra thách thức lớn đối với các ngân hàng và nhà đầu tư.

Thị trường chờ đợi cú hích từ các chính sách của Trump

Theo nhận định của sáu chuyên gia ngân hàng thị trường vốn nợ, Phố Wall từng kỳ vọng các chính sách như bãi bỏ quy định và cắt giảm thuế của chính quyền Trump sẽ kích thích hoạt động sáp nhập, dẫn đến việc phát hành thêm 250-300 tỷ USD trái phiếu đầu tư trong năm nay, so với mức 179 tỷ USD của năm 2024. Tuy nhiên, tình hình thực tế lại đi ngược lại với kỳ vọng.

Những bất ổn kinh tế do căng thẳng thương mại, đặc biệt là mối đe dọa về thuế quan đối với hàng nhập khẩu, đã khiến nhiều giám đốc điều hành trì hoãn các giao dịch để chờ đợi sự rõ ràng hơn. Theo dữ liệu của Dealogic, khối lượng M&A tại Mỹ trong quý đầu tiên đã giảm 3%, phản ánh tâm lý thận trọng của doanh nghiệp.

Meghan Graper, Giám đốc thị trường vốn nợ toàn cầu tại Barclays, cho biết hiện chỉ có khoảng 8 tỷ USD trái phiếu tài trợ mua lại đang được triển khai trên thị trường, giảm mạnh so với mức 100 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Đây là mức thấp nhất kể từ tháng 6/2020.

Áp lực lên thị trường tín dụng và lợi suất trái phiếu

Tổng khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đầu tư dự kiến đạt trung bình 1,65 nghìn tỷ USD vào năm 2025, cao hơn khoảng 150 tỷ USD so với năm 2024, theo Informa Global Markets. Tuy nhiên, Daniel Botoff, Giám đốc thị trường vốn nợ toàn cầu của RBC Capital Markets, cảnh báo rằng mức tăng này có thể khó đạt được, đặc biệt khi nguồn cung trái phiếu tài trợ M&A vẫn đang hạn chế.

Sự sụt giảm nguồn cung trái phiếu có thể tạo áp lực lên chênh lệch tín dụng – mức bù rủi ro mà người phát hành phải trả so với trái phiếu kho bạc. Trong khi đó, nếu hoạt động M&A tiếp tục suy yếu, các ngân hàng đầu tư có thể đối mặt với sụt giảm lợi nhuận và thậm chí là cắt giảm nhân sự.

Daniel Krieter, chiến lược gia tại BMO Capital, dự báo tổng khối lượng trái phiếu đầu tư trong năm nay sẽ đạt gần 1,5 nghìn tỷ USD, tương đương năm 2024. Tuy nhiên, mức này có thể không đủ để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư, những người dự kiến sẽ nhận lại gần 1 nghìn tỷ USD từ thanh toán lãi suất và đáo hạn trái phiếu trong năm nay.

Dữ liệu từ ICE BAML cho thấy chênh lệch tín dụng đã thu hẹp gần 6 điểm cơ bản từ mức cao nhất năm 2025 vào tháng 3. Tuy nhiên, ở mức 91 điểm cơ bản, chênh lệch này chỉ còn cách mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ 14 điểm cơ bản, cho thấy dư địa thu hẹp vẫn còn.

Edward Marrinan, chiến lược gia tín dụng vĩ mô tại SMBC Nikko Securities, cho rằng tăng trưởng gần như chắc chắn sẽ chậm lại do chính sách thương mại và thuế quan của Trump. Tuy nhiên, ông cũng nhận định rằng khả năng suy thoái kinh tế toàn diện vẫn còn thấp, và chênh lệch tín dụng có thể duy trì ở mức hiện tại trừ khi triển vọng kinh tế xấu đi đáng kể.

Những thương vụ lớn không đủ để xoay chuyển tình thế

Trong quý đầu tiên, một số thương vụ lớn đã được công bố, mang lại hy vọng cho thị trường. Chẳng hạn, vào tháng 3, Mars đã huy động 26 tỷ USD thông qua chào bán trái phiếu tám phần để tài trợ cho thương vụ mua lại Kellanova trị giá 36 tỷ USD – đây là giao dịch tài trợ M&A lớn nhất trong hai năm qua. Ngoài ra, Synopsys cũng phát hành 10 tỷ USD trái phiếu để hỗ trợ thương vụ thâu tóm Ansys trị giá 35 tỷ USD.

Tuy nhiên, những thương vụ như vậy không thể bù đắp cho sự sụt giảm tổng thể của thị trường. Theo Graper của Barclays, xu hướng phát hành mạnh đầu năm không được duy trì, và nguồn cung trái phiếu tài trợ M&A đã nhanh chóng cạn kiệt.

Sandeep Desai, đồng Giám đốc thị trường nợ đòn bẩy khu vực Bắc Mỹ tại Deutsche Bank, cho biết sự biến động kinh tế đang làm giảm số lượng thương vụ được thực hiện. "Người mua không muốn trả mức giá mà người bán kỳ vọng trong môi trường vĩ mô không chắc chắn như hiện nay", ông nói.

Tương lai của thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hoa Kỳ

Do khoảng thời gian từ lúc công bố thương vụ đến khi phát hành trái phiếu thường có độ trễ, tình trạng thiếu đường ống giao dịch lớn được triển khai có thể báo hiệu một năm 2025 đầy thách thức.

Victor Forte, Giám đốc thị trường vốn đầu tư tại Mizuho, nhận định: "Các thương vụ M&A mới cần được hoàn tất trong vài tháng tới nếu muốn có tài trợ trong năm nay, nhưng tiến trình này đã bị trì hoãn do bất ổn kinh tế vĩ mô."

Nhìn chung, với những lo ngại về chính sách thương mại của Trump, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ vẫn đang đứng trước nhiều ẩn số. Nếu sự bất ổn tiếp tục kéo dài, nguồn cung trái phiếu sẽ còn hạn chế, chênh lệch tín dụng sẽ duy trì ở mức thấp, và các ngân hàng đầu tư có thể phải đối mặt với giai đoạn khó khăn kéo dài.