Messari: Việc hủy neo USDC có tác động gì đối với DeFi?

Tóm tắt sự kiện

Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB), với tài sản trị giá 209 tỷ đô la, đã bị các cơ quan quản lý đóng cửa vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 3, trong vụ phá sản ngân hàng lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Không giống như sự thất bại của ngân hàng GFC do quản lý rủi ro tài sản thế chấp sai lầm, sự thất bại của SVB là do Fed phải đối mặt với lạm phát cao, dẫn đến lãi suất tăng nhanh, làm trầm trọng thêm việc quản lý rủi ro kỳ hạn. Rủi ro kỳ hạn phát sinh khi các ngân hàng khóa quá nhiều tiền để đầu tư trong một thời gian dài và không thể đáp ứng nhu cầu gửi và rút tiền ngắn hạn. Khi tình hình tại ngân hàng lan truyền trên mạng xã hội, những người gửi tiền tranh nhau rút tiền gửi của họ, dẫn đến tình trạng tháo chạy khỏi ngân hàng và cuối cùng ngân hàng bị FDIC tiếp quản.Circle ,công ty đứng sau USDC , một trongnhững stablecoinđược sử dụng nhiều nhấtcủa DeFiMặc dù các quỹ này chiếm khoảng 8% trong số 40 tỷ đô la dự trữ của USDC, nhưng chúng rõ ràng là có tính thanh khoản cao nhất (hầu hết các khoản dự trữ được nắm giữ bởi BNY Mellon). Những người nắm giữ USDC lo ngại rằng khả năng hoàn thành các yêu cầu quy đổi của Circle có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Do đó, những người nắm giữ USDC đã nhanh chóng tháo chạy, dẫn đến mức tiền gửi cao kỷ lục trên CEX và gây ra tình trạng khủng hoảng thanh khoản trong DeFi.

Cuối cùng, Coinbase đã tạm dừng chuyển đổi USDC sang USD do giá của USDC lệch khỏi mức cố định là 1 đô la. Nhu cầu đối với USDC giảm nhanh chóng đã khiến giá giảm hơn 13% xuống mức thấp nhất là 0,87 đô la vào sáng thứ Bảy, trước khi cuối cùng phục hồi lên 0,95-0,97 đô la khi các giao dịch mua lại được bảo đảm bởi Circle, thường diễn ra vào thứ Hai. Với việc chính phủ Hoa Kỳ thông báo rằng tất cả những người gửi tiền SVB sẽ được rút hoàn toàn bằng tiền mặt, giá USDC cuối cùng đã lấy lại được mức giá neo là 1 đô la.

Mặc dù sự kiện tách rời bắt nguồn từ những lo ngại về dự trữ tiền gửi của USDC, DeFi đã thúc đẩy sự biến động. Một trong những pool USDC DEX lớn nhất là Curve 3pool, giả định rằng cả ba stablecoin của nó phải có giá trị $1. Tuy nhiên, khi tách rời, các cơ chế và ưu đãi thanh khoản tập trung có thể nhanh chóng dẫn đến việc giảm giá hơn nữa. Ngoài ra, trong các lĩnh vực khác của DeFi, USDC đáng tin cậy đến mức giả định $1,00 được mã hóa cứng trong giao thức. Đáng chú ý nhất là Mô-đun ổn định chốt (PSM) của Maker, hỗ trợ chốt DAI. Với giá USDC được mã hóa cố định, Maker và DAI chịu rất nhiều rủi ro và biến động, vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể sử dụng chênh lệch giá để chuyển hơn 2 tỷ USD USDC sang PSM, nhiều hơn gấp đôi lượng USDC nắm giữ của Maker.

Mặc dù khoản tiền gửi SVB trị giá 3,3 tỷ đô la của Circle có thể phục hồi, nhưng tác động đối với DeFi sẽ kéo dài trong vài tháng tới. Đối với các nhà đầu tư, các lĩnh vực chính cần tập trung vào là:

• Nguồn cung Stablecoin: Phần lớn USDC ở đâu, hệ sinh thái và giao thức nào bị ảnh hưởng nhiều nhất?

• Tính thanh khoản: Trao đổi và chuyển tiền bằng USDC dễ dàng như thế nào ? Tính thanh khoản đã giảm như thế nào kể từ sự kiện tách rời?

• Đòn bẩy và Thanh lý: Việc đặt cược để thiết lập lại mức cố định được sử dụng như thế nào và ở mức giá nào thì các đợt thanh lý theo tầng sẽ tiếp tục làm giảm giá USDC?

Cung cấp tiền ổn định

Ethereum là hệ sinh thái chính của USDC, chiếm 38 tỷ đô la trong nguồn cung 40 tỷ đô la. Kể từ sự kiện tách USDC, hơn 4 tỷ đô la USDC đã được bán cho tất cả các địa chỉ bên ngoài Ethereum (EOA), khiến số dư do EOA nắm giữ chạm mức thấp nhất trong 12 tháng.

Nguồn cung do những người nắm giữ EOA giải phóng hầu hết đã được CEX hấp thụ, vì số dư nắm giữ trên sàn giao dịch đã tăng gần 50% trong 14 ngày qua. Con số này chiếm khoảng một nửa nguồn cung mà EOA đã bán phá giá trên thị trường. Một nửa còn lại được phân phối trong DeFi, tức là trong nhóm DEX và thị trường cho vay nơi chủ sở hữu tìm kiếm mã thông báo không có rủi ro thị trường hoặc rủi ro giảm giá. Ví dụ: như đã đề cập trước đó, PSM của Maker có dòng vốn USDC gần 2 tỷ USD, trong khi 3pool của Curve có dòng vốn 1,6 tỷ USD khi những người nắm giữ chuyển sang các mã thông báo khác có lợi hơn.

Ngoài Ethereum, nguồn cung Lớp 1 (L1) thay thế đã giảm mạnh khi những người nắm giữ USDC rời khỏi USDC và hệ sinh thái trên chuỗi. Tuy nhiên, hệ sinh thái Lớp 2 (L2) của Ethereum đã trải qua một đợt USDC tràn vào trong sự kiện depeg, điều này cho thấy rằng L2 có mức độ gắn bó và tính thanh khoản của người dùng thuận lợi hơn so với các hệ sinh thái mới nổi khác.

Arbitrum hiện là hệ sinh thái lớn thứ hai sau USDC của Ethereum, sau những thay đổi về nguồn cung trên các chuỗi khác trong sự kiện depeg. Trong hai tuần qua, Arbitrum đã chứng kiến ​​dòng USDC vào khoảng 50 triệu USD, trong khicác hệ sinh thái như Solana , Polygon và Avalanche đã chứng kiến ​​dòng tiền chảy ra khoảng 5 tỷ USD đến 150 triệu USD trong cùng kỳ. Trong tháng qua, Arbitrum đã duy trì tốc độ tăng trưởng TVL (tốc độ thay đổi) cao nhất trong số các hệ sinh thái chính, cho thấy hoạt động ngày càng tăng.

Mặc dù nguồn cung USDC chảy từ ví EOA vào các giao thức DeFi và hệ sinh thái đang phát triển dường như là một môi trường thanh khoản có thể quản lý được, nhưng vào cuối tuần qua, điều đó đã không xảy ra.

Đòn bẩy và Thanh lý

Trong khi lãi suất cho vay đối với các loại tiền ổn định đáng mơ ước như USDT tăng vọt, thì vẫn có một nhóm người chơi khác tin rằng giá cố định sẽ phục hồi nhanh chóng và sử dụng thị trường tiền tệ trực tuyến để đặt cược vào USDC. Những nhà giao dịch này nắm giữ các vị thế USDC và DAI có đòn bẩy lớn với điểm thanh lý gần với giá giao dịch.

Hơn 66 triệu đô la DAI và USDC có thể thanh khoản được trong vòng 10% giá giao dịch vào ngày 12 tháng 3. Nếu việc tách rời tiếp tục diễn ra, những vị trí này sẽ dẫn đến sự sụt giảm giá nhanh chóng khi thanh lý đến. Tuy nhiên, với sự đảm bảo của Circle và các hành động của chính phủ đã khôi phục lại tỷ giá cố định một cách hiệu quả, các vị thế đã kiếm được lợi nhuận cao nhờ chấp nhận rủi ro.

Nguồn: https://www.aicoin.com/