Tiếng ồn của thị trường trái phiếu che giấu cơ hội mua vàng

Mức lãi suất trái phiếu kho bạc chủ yếu là một hàm số của lạm phát. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, rất nhiều ảnh hưởng có thể giải thích sự chênh lệch giữa lợi suất và lạm phát. Những yếu tố này, mà chúng tôi gọi là tiếng ồn, rất quan trọng đối với các nhà giao dịch ngắn hạn nhưng có thể ẩn chứa những cơ hội to lớn cho các nhà đầu tư dài hạn.

Như chúng ta chứng kiến, tiếng ồn của thị trường trái phiếu có thể chói tai. Những câu chuyện đầy kinh dị giải thích sự gia tăng đột ngột về sản lượng rất hấp dẫn. Họ có thể lèo lái ngay cả những nhà giao dịch giỏi nhất khỏi cơ hội vàng.

Đối với những người lạc quan về trái phiếu, việc tách nhiễu khỏi tín hiệu là rất khó. Tuy nhiên, làm như vậy cho phép bạn giảm bớt căng thẳng ngắn hạn khi giá trái phiếu biến động bất lợi. Ngoài ra, nó giúp duy trì niềm tin vào các tiên lượng cơ bản dài hạn. Tín hiệu là thông tin có ý nghĩa mà bạn thực sự đang cố gắng phát hiện. Nhiễu là sự biến đổi hoặc dao động ngẫu nhiên, không mong muốn gây cản trở tín hiệu.

Tiếng ồn là gì?

Tiếng ồn thị trường là yếu tố chính quyết định sự thay đổi giá hàng giờ và hàng ngày. Mặc dù nó rất quan trọng đối với định hướng ngắn hạn nhưng ảnh hưởng của nó thường suy yếu nhanh chóng.

Ngày nay, có rất nhiều câu chuyện liên quan giải thích lý do tại sao lợi suất trái phiếu đang tăng lên. Thoạt nhìn, chúng có rất nhiều ý nghĩa và đáng lo ngại. Tuy nhiên, nếu dành thời gian nghiên cứu chúng, bạn sẽ thấy nhiều câu chuyện gần đây về thị trường trái phiếu chỉ là tiếng ồn tạm thời không đáng kể.

Tiếng ồn có thể được tách thành tiếng ồn thực và tường thuật sai.

Tiếng ồn thực sự

Tiếng ồn thực sự là những ảnh hưởng làm thay đổi cung và cầu trái phiếu.

Ví dụ, phần bù rủi ro mô tả sở thích của nhà đầu tư đối với trái phiếu có kỳ hạn dài hơn so với việc luân chuyển một loạt trái phiếu ngắn hạn. Những ưu tiên này quan trọng, nhưng xu hướng trong phần bù rủi ro có mối tương quan chặt chẽ với lạm phát và kỳ vọng lạm phát. Như vậy, tín hiệu của chúng ta, lạm phát, bắt được tiếng ồn này.

Một ví dụ khác là Fed. Thông qua việc quản lý tỷ lệ Quỹ Fed và thực hiện QE hoặc QT, chúng ảnh hưởng đến cung và/hoặc cầu trái phiếu. Tuy nhiên, tác động của chính sách tiền tệ cũng sẽ thể hiện qua tín hiệu lạm phát của chúng tôi.

Một minh họa gần đây là làn sóng chuyển sang giao dịch chất lượng đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do cuộc chiến Israel-Hamas. Sự bùng nổ nhu cầu có thể sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn khi các nhà đầu tư bắt đầu thích nghi với tình hình này.

Tuy nhiên, mối lo ngại về lạm phát do dầu gây ra có thể nảy sinh nếu chiến tranh lan rộng sang Iran hoặc các nước sản xuất dầu khác. Một lần nữa, điều này sẽ hiển thị trong tín hiệu lạm phát của chúng ta.

Lời kể sai sự thật

Tường thuật sai là tiếng ồn vô nghĩa. Đây là những câu chuyện mà các chuyên gia thị trường kể để biện minh cho hành động của thị trường. Những tường thuật sai sự thật chắc chắn có thể tác động đến thị trường trái phiếu trong thời gian ngắn, nhưng thời hạn sử dụng của chúng thường rất ngắn.

Chúng tôi phơi bày một câu chuyện sai sự thật hiện tại trong Bình luận hàng ngày gần đây của chúng tôi. Nói một cách hóm hỉnh:

Nghe các phương tiện truyền thông hoặc Twitter, người ta có thể nghĩ rằng việc phát hành nợ Kho bạc trong sáu tháng qua là điều không thể chấp nhận được. Những câu chuyện như vậy khác xa sự thật khi nhìn từ góc độ đúng đắn. Hãy xem xét các biểu đồ dưới đây. Biểu đồ trên cùng bên trái cho thấy nợ liên bang đang tăng nhanh hơn một chút so với những năm trước đại dịch nhưng thấp hơn nhiều so với mức tăng trước đó.

Biểu đồ bên phải thể hiện tốc độ tăng trưởng nợ theo thang log để cho thấy tốc độ tăng trưởng hiện tại thực tế thấp hơn một chút so với xu hướng trong 50 năm qua. Cuối cùng, biểu đồ dưới cùng cho thấy mức nợ trên GDP tăng mạnh trong thời kỳ đại dịch. Tuy nhiên, nó đã giảm kể từ đó. Tỷ lệ nợ trên GDP cao như chúng ta đang gặp phải là rất có vấn đề. Nhưng những lời tường thuật sai lầm cho rằng đợt phát hành gần đây cao hơn nhiều so với mức trung bình là hoàn toàn sai.

Việc bán tháo giá trái phiếu gần đây và lợi suất tăng cao không phải do việc phát hành nợ Kho bạc “ồ ạt”. Cũng không phải do Trung Quốc, Nhật Bản hay các quốc gia khác bán trái phiếu của chúng ta, lý do là tiếng ồn.

Tín hiệu: Lạm phát thúc đẩy lợi suất

Tín hiệu thực sự hướng dẫn lợi suất trái phiếu là lạm phát. Khi kết hợp với mức lợi suất hiện tại, chúng tôi nhận thấy rằng sự kết hợp giữa dữ liệu lạm phát thực tế, tỷ lệ lạm phát hòa vốn do thị trường ám chỉ và khảo sát về kỳ vọng lạm phát có mối tương quan rất tốt với lợi suất.

Sau khi so sánh dữ liệu kinh tế và lạm phát với lợi suất trái phiếu, chúng tôi nhận thấy rằng Chỉ số Kỳ vọng Lạm phát của Fed Cleveland là yếu tố dự báo tốt nhất về lợi suất.

Theo Fed Cleveland: Cách chúng tôi nhận được ước tính của mình: Ước tính của chúng tôi được tính toán bằng mô hình sử dụng lợi tức Kho bạc, dữ liệu lạm phát, hoán đổi lạm phát và các biện pháp dựa trên khảo sát về kỳ vọng lạm phát.

Điều gì xảy ra nếu kỳ vọng lạm phát tăng

Cho đến nay, chúng tôi đã đưa ra trường hợp tăng giá đối với trái phiếu, giả sử Chỉ số Kỳ vọng Lạm phát của Fed Cleveland vẫn ở mức hiện tại hoặc giảm.

Sẽ thật thiếu sót nếu không thảo luận điều gì sẽ xảy ra nếu kỳ vọng lạm phát tăng lên.

Lợi suất hiện tại sẽ ở mức giá trị hợp lý nếu kỳ vọng lạm phát tăng khoảng nửa phần trăm. Đối với mỗi phần trăm kỳ vọng tăng sau đó, chúng ta nên kỳ vọng lợi suất sẽ tăng 2,77%.

Hãy đặt một số bối cảnh xung quanh đó. Kỳ vọng lạm phát ở mức cao nhất gần đây là 2,45% hoặc cao hơn khoảng 0,25% so với mức hiện tại.

Do đó, mức tăng đầy đủ 1% là rất khó xảy ra, đặc biệt trong bối cảnh nhiều sự mất cân bằng cung cầu dẫn đến lạm phát cao hơn phần lớn đã biến mất.

Hơn nữa, nếu kỳ vọng lạm phát bắt đầu tăng liên tục, Fed sẽ tăng lãi suất và tất cả các biện pháp ngoại trừ đảm bảo suy thoái kinh tế và giảm phát hoặc giảm phát.

Cũng cần lưu ý rằng giá thuê nhà và giá nhà tăng cao (hay còn gọi là nơi trú ẩn) khiến CPI cao hơn mức cần thiết. Nên như vậy vì giá nhà ở trên thị trường theo thời gian thực đang giảm.

Khi các mũi tên trong biểu đồ bên dưới làm nổi bật, nơi trú ẩn sẽ tiếp tục giảm để bắt kịp với giá thực tế. Với nó, khoảng 40% CPI sẽ bị kéo xuống thấp hơn.

Những ngày này, thị trường trái phiếu đang ồn ào vì lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với định mức, thâm hụt vẫn ở mức cao và Fed tiếp tục hứa hẹn lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Tiếng ồn tạo ra sự khác biệt giữa lợi tức trái phiếu và giá trị hợp lý thực sự của chúng.

Nguồn Investing